捷成股份:业绩符合预期,内容、运营与技术端进展顺利

一、事件概述。

    近日,捷成股份发布2017半年报业绩预告:2017年上半年预计实现归母净利润5.04~5.44亿元,比上年同期4.03亿元增长25%~35%。

    二、分析与判断。

    内容端实力持续加强,优势积累符合全年行业热点。

    2017年上半年,公司整体增长符合预期,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增幅超过25%,扣除非经常性损益后的净利润预计较上年同期增幅超过30%。其中内容与版权运营等业务增长明显。捷成文化产业集团为公司在影视内容领域的业务实施平台,拥有9家参控股公司。公司上半年在红色革命等题材参与出品《擒狼》、《战狼2》、《卧底归来》等作品,在央视和省卫视等平台播出。我们认为,2017年是建军90周年,公司在军旅剧等领域具备优势,有望迎来突出表现。

    版权运营端贡献增长,为全年提供业绩支撑。

    公司在版权运营领域的业务持续发力,以捷成华视网聚为承载主体,积极做好影视剧等版权引进、运营工作。在上海国际电影节上,公司独家引进德国、英国、阿根廷等7部海外影片,受到好评。此外,公司还展开与时代华纳旗下特纳亚太的合作,围绕动漫作品的签约引进进行布局。我们认为,公司版权运营业务增长预期良好,有望为公司全年业绩提供重要贡献。

    技术端发展良好,整体业务协同效应明显。

    公司是音视频与数字技术领先企业,音视频解决方案业务具备行业内长期领先地位。前期公司完成对世优和Auro 的投资,加码VR/AR 领域,构建的整体VR/AR 解决方案开始规模化商用。联合行业龙头Avid 拓展全球市场,海外业务拓展状况良好。此外,公司在在线教育进展顺利,携手无锡电教馆打造无锡智慧课堂,推动教育云的融合。公司整体发展趋势良好,仍处于快速增长阶段。

    我们认为,公司重视内容与技术双轮驱动,2017上半年业绩说明内生加外延发展获得市场认可,各业务板块协同发展效果逐步显现。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017~2019年EPS 为0.49、0.69和0.87元,当前股价对应PE 为19X、13X 和11X。预计公司营收获得极大改善,技术和内容领域均处行业领先水平,近年来持续较高速度增长。给予公司2017年25~30倍PE,未来12个月合理估值12.25~14.7元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    影视制作销售不及预期;数字版权营收结构变化;新技术发展不及预期。