科融环境:外延并购落地,危废实力增强

事件:公司发布收购永葆环保100%股权公告,其中本次以3.85亿元收购70%股份,承诺2017、2018年净利润不低于4500万元、5500万元,平均净利润不低于5000万元;剩余30%股权在2019年收购,以标的公司2018年经审计净利润的12倍对标的公司重新进行整体估值,以标的公司整体估值的30%作为股权转让价格。

    我们的评论:

    收购落地,环境综合平台进一步完善:公司收购的永葆环保是专业从事危废处置的公司,拥有从收集、运输、预处理到处置和资源化利用的全流程产业链,并参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,拥有的全自动废切削液无害化处置技术在行业中处于领先地位。收购完成后,将显著增强公司危废业务实力,进一步完善公司烟气+水+固废的环境综合服务平台布局。此外永葆环保2016年实现营收7808万元,实现净利润3141万元,2017年1-5月实现营收3597万元,实现净利润1916万元,盈利状况良好,将成为公司新的利润增长点。

    动作不断,未来发展值得期待:公司上半年来动作不断,3月份与勤智资本签订了产业投资基金框架协议(总规模不超过20亿元),近期又与河南水利一局和河南水利投资集团签署了战略合作协议,从资金、技术、资源等层面进一步增强公司综合竞争力。公司自2015年以来已陆续中标几个PPP项目,拿单能力凸出,近期又与叶县政府签署了环境综合治理项目框架协议(投资额约5亿元),加上大股东丰利资本丰富的产业资源,未来发展值得期待。

    新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后先是推出股权激励,向公司的中高级管理层、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于4月份公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票,彰显管理团队对公司未来发展的信心。

    投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018年EPS为0.33、0.59,对应PE为24X、13X。