丰林集团:业绩大幅预增超预期,发展步入拐点

本报告导读:

    公司发布预告,上半年业绩预增110-130%大超预期,我们认为公司发展进入拐点,在上游人造板格局剧变之际,丰林独家快速扩张,未来业绩将步入快速成长期。

    投资要点:

    业绩预告超预 期,维持“增持”评级。公司公告,上半年业绩预增 110-130%;按照中位数计算,上半年业绩达6675 万元,大超预期。公司具备低负债率、良好的现金流、和丰富的在手现金,体现出高质量经营特征,维持2017-18 年EPS0.14、0.18 元,维持目标价7.34 元,维持“增持”推荐。

    高端产品占比提升,盈利能力大幅改善。上半年高端纤维板产品无醛板、镂铣板产销大幅提升,产品结构高端化;测算刨花板项目盈利能力大增,拉高公司整体盈利水平。公司长年满产满销产能利用率极高,是人造板行业独家能做到的;上半年行业竞争对手普遍降价50-80 元/立方,公司价格坚挺且供不应求。我们认为公司明年随着南宁超级刨花项目、索菲亚入股的新西兰增发项目陆续投入,业绩或将继续快速成长。

    我们认为公司发展进入拐点。丰林是本轮定制家具兴起上游人造板行业最受益公司(没有之一),配套索菲亚、金牌、塔塔木门等高端客户,产品差异化和稀缺性明显,而下游索菲亚欧派引导的家居行业向大规模工业化生产的变革,会引发上游人造板供应商目前极度分散格局的剧变,在威华、国栋、中福等企业退出时,丰林独家快速扩张,并且我们判断上游行业具备向垄断竞争发展的规律;

    风险提示:宏观经济大幅下行;