荣盛石化公司事件点评报告:拟非公开发行融资投向浙石化项目,优质资产组合打造民营石化龙头

事件:

    公司公告非公开发行预案,拟非公开发行不超过76,320万股,募集不超过60亿元,用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目。其中,荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元,认购数量为认购金额除以实际发行价格。

    点评:

    1、启动非公开发行融资投向浙石化项目,大股东参与彰显信心

    2017年5月15日,公司公告拟以自有资金25.86亿元收购控股股东荣盛控股持有的浙江石油化工有限公司(浙江石化)51%的股权。浙江石化建成后主要生产规模为炼油4,000万吨/年,芳烃产能1,040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。项目投资总额1731亿元,其中一期投资902亿元,二期829亿元。该项目已取得环评批复,一期预计2018年底投产。

    2、优质资产组合,打造民营石化龙头

    1)中金石化贡献业绩,积累大型石化项目运营经验:公司拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能,规模优势和成本优势明显。2016年中金石化实现净利润16.30亿元,是公司业绩的主要来源。同时,中金石化项目为公司提供了大型石化项目运营经验。

    2)PTA提供业绩弹性,受益PTA-涤纶行业景气逐渐恢复:公司参控股PTA总产能1,355万吨,占全国总产能28%;拥有90万吨涤纶长丝产能,规模优势明显。随着PTA-涤纶产业链供需基本面好转,行业盈利能力逐渐恢复。公司拥有590万吨PTA权益产能,PTA价格每上涨100元/吨,增厚EPS0.09元。

    3)浙石化打开成长空间:浙石化项目是公司全产业链布局的重要举措,项目优势:航线和消费中心的区位优势,PX下游市场消化能力,国六标准油品需求。

    3、投资评级与估值:考虑增发,预计公司2017/18/19年归母净利润分别为25.00/28.50/42.45亿元,对应EPS为0.66/0.66/0.88元,对应PE为15/15/11倍,给予“强烈推荐”评级。

    4、风险提示:产品价差大幅收窄风险;项目进度低于预期风险。