亿联网络:统一通信巨头,内生增长突出

投资逻辑:

    统一通信成为趋势,市场空间广阔:统一通信是指把互联网技术与传统通信技术融为一体的通信方式,将语音、传真等信息类型合为一们可以通过任何设备获得数据、图像和声音的自由通信转移到互联网协议中已经成为不可逆转的趋势,传统电话终端正在逐步退出市场。根据Frost & Sullivan 统计,2015 199 亿美元,2019 年将达到351 亿美元,达到15.2%。其中,SIP 电话终端全球市场规模达到年,预计全球市场规模将达到14.5 亿美元,为15.6%。

    SIP终端份额全球第二,中国第一:根据销售量计算,亿联网络全球排名第二,市场份额约为一,市场份额约为29%。按照销售金额计,收入占全球市场份额12%,排名全球第三,于中国排名第三,占中国市场份额16%。

    立足于SIP终端,布局统一通信全产业链:话终端产品全面定位各种大、中、小型企业,还有面向移动通信需求的DECT 系列无线电话终端产品,近年来公司不断加大对面向大型企业的高端SIP 电话终端投入。公司通过募投布局VCS 台,业务范围包括终端产品、系统集成以及整体方案服务,利于加速公司主业的全产业链建设、生态竞合从而拓宽企业的销售范围。在营销方面,公司借助成熟的营销网络和营销模式,巩固其行业领先地位。

    投资建议:

    我们认为,公司为统一通信终端龙头标的,内生增长性强,未来两年净利润复合增速接近40%,给予公司“增持

    估值:

    预期公司2017-2019年净利润6.2亿,8.511.4,15.5元,对应37,27,20倍PE。

    风险提示:

    毛利率下降的风险;

    高端系列产品推广不及预期。