祁连山业绩预告点评:2017上半年业绩继续上升,全年弹性有望进一步显现

公司2017上半年预计归母净利润1.8亿,EPS 预计0.2319元,相比上年同期扭亏(2016H1亏损1864万元,EPS 为-0.0240元)。

    2017H1保持2016年下半年以来的回升趋势,表观业绩受减值影响。

    公司2017上半年(归母净利润1.8亿)相比去年同期(亏损1864万元)扭亏明显。2016年Q3归属净利润2.22亿元,同比+127%,业绩出现转折;

    2016年Q4归属净利润亏损3722万元,同比转亏(2015同期1.16亿元),主要原因是子公司红谷祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致,2016Q4计提资产减值1.32亿元(2016全年计提1.54亿元),剔除减值影响后(以20%所得税率计)净利润为4438万元,同比-57%;2017Q1继续计提资产减值1790万,剔除减值影响后(以20%所得税率计)净利润为-1.29亿元,同比减亏(2016同期-2.26亿元)。

    盈利回升背后是区域量价齐升,受益景气回暖,盈利改善趋势明显。

    从区域销量来看,青海和西藏地区水泥销量从去年下半年以来处于增长趋势,甘肃相比其他两地回升幅度略小,但相比2015年有所好转。从水泥价格来看,甘肃和青海水泥价格2016年以来上升幅度显著且目前仍处于高位。

    受益于区域量价齐升,公司2016年水泥熟料销量2179万吨,同比+5.8%,2016年吨毛利67元/吨,同比上涨15元/吨,2016下半年吨净利8元/吨,相比2016上半年-2元/吨由负转正,盈利改善明显。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司2009-2016年吨净利中枢为26元/吨,2010年吨净利高点一度达到63元/吨。2016年公司业绩已经出现底部拐点,2017年上半年表现良好,供需关系改善,全年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.04、0.96元,且存在超预期可能。

    风险提示。

    基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。