西泵股份:控股股东增持完成,汽车水泵龙头起航

事件:控股股东(宛西控股)增持股份完成,增持金额3691万元,增持股数266万股,增持比例0.797%。

    控股股东增持完成,汽车水泵龙头起航。本次增持后,宛西控股与实际控制人孙耀忠合计持有股份39.72%,随着新产品产能逐步投放,汽车产业链布局持续推进,业绩有望高速增长。

    战略转型完成,业绩迎来高增长。公司于2011年起推进战略转型,从商用车向乘用车领域转变;在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上,向涡轮增压器壳体、电子水泵等高技术含量产品延伸目前基本完成战略转型,随着高附加值产品放量,未来两年业绩迎来高增长。17年Q1净利润4848万,同比增长71.3%。中报指引同比增长50%-90%,全年业绩高增长可期。

    募投产能逐步释放,涡壳进入业绩兑现期。国内涡轮增压器渗透率28%,预计20年达到50%,CAGR超15%,涡壳作为配套产品迎来高增长需求。公司于15年6月募投项目用于150万台涡壳扩产,预计17-18年逐步达产,规模效应改善产品毛利率,同时后续固投减少削减费用支出,利润率有望持续提升。

    布局新能源汽车产业链,产业升级加速。①公司于16年9月投资设立子公司“上海飞龙”,开展新能源汽车电子研发。②17年5月与武汉理工力强签署股权投资框架协议,拟以资本注入的形式控股“理工力强”,布局钒系电极材料领域。我们判断公司布局汽车电子&新能源汽车&汽车零部件领域决心强烈,未来有望通过设立产业基金及外延并购等方式,沿着汽车产业链持续布局。

    投资评级与估值:预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.10亿元,对应EPS为0.66/0.93/1.23元,PE为21X/15X/11X,“强烈推荐”评级。