中远海特:受益行业景气改善,运价修复增厚盈利

事件描述:

    中远海特公布2017年上半年业绩快报:2017H公司实现营业收入33.1亿元,同比增长16.6%,归属于母公司净利润为7224万元,去年同期为441万元。

    事件评论:

    行业景气改善,运价上行、盈利增厚。2017H公司营业收入同比大幅增长16.6%(4.7亿元),从整体量价分析来看,运价提升是导致收入增长的最主要因素:上半年公司实现货物周转量419.0亿吨海里,同比下降2.9%,而单位周转量运价同比上涨20.1%。同期,全球海运市场景气改善,行业运价水平同比提升显著:BDI运价指数均值同比上涨99.5%,运价上涨幅度远大于燃油成本(CST380同比增长40.1%)。公司抓住市场机遇,顺势推动运价恢复,带来业务收入和毛利同比上升。最终,公司实现归属净利润7224万元,较去年同期441万元显著改善。

    2季度公司盈利环比大幅提升。单2季度,公司实现营业收入为17.1亿元,同比和环比分别增长15.5%和6.6%,实现归属净利润0.61亿元,2017Q1和2016Q2分别为0.11和0.03亿元。环比来看,公司净利润在2017Q1的基础上继续增厚0.50亿元,我们认为主要来自收入提升带来的毛利改善:2017Q2公司营业收入和营业利润分别较2017Q1增加1.06和0.68亿元,量价分别环比增长3.6%和2.9%。

    多用途船和半潜船运营表现出色。分船型来看,公司多用途船和半潜船货运量实现大幅增长:2017H公司多用途船、杂货船、重吊船和半潜船分别实现货运量234.0、102.6、107.1和17.1万吨,同比上涨34.9%、-38.2%、7.6%和90.2%。公司半潜船业务盈利能力较优(2016年毛利率为42%),而多用途船业务与散运市场具有一定的相关性,赋予其较高的业绩弹性。伴随着公司半潜船和多用途船运量快速增长,公司盈利修复趋势有望延续。

    重申“买入”评级。散运行业中期趋势向上:预计2017年行业需求和供给增速分别为3.9%和2.5%,需求增速近几年来首次超过供给增速。随着下半年散运旺季来临,叠加船舶交付量逐步走低,行业运价中枢有望再度提升,公司作为A股散运核心标的将直接受益。鉴于公司上半年的盈利表现超出我们的预期,我们将公司2017-2019年EPS上调至0.07元、0.12元和0.17元,重申“买入”评级。