牧原股份:中报业绩略有下调,出栏步入高增长期

核心观点:

    受猪价下跌影响,中报业绩略有下修。

    公司公告下调中报业绩区间至11.9~12.1亿元(同比+11%~12.8%),原预计区间为12.5~15亿元,业绩下修主要源于2季度猪价下跌超出预期,估算上半年公司生猪头均盈利约400元/头。

    17H1公司出栏高增长,产能释放进入加速期。

    1-6月,公司生猪累计出栏约295万头,已接近16年全年的出栏量,同比增长约156%;其中6月单月,公司生猪出栏78.2万头,环比增长48%,同比增长189%。伴随公司产能进入加速释放期,我们预计公司2017-18年公司生猪出栏量分别为700、1000万头。

    行业供给仍未大幅提升,3季度猪价或延续反弹。

    伴随超大猪逐步消化完毕,6月中旬起猪价逐步企稳反弹,目前涨至约14元/公斤。考虑当前生猪存栏仍处相对低位,并结合季节性因素,我们预计3季度猪价反弹或将延续。

    投资建议:出栏增速领先行业,建议关注。

    行业逐步进入调整期,公司成本控制优势将更加凸显,未来发展路径清晰,预计公司2017-18年EPS 分别为2.16元、2.23元,分别对应PE约13倍、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示。

    猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。