安徽合力:工业车辆行业龙头,当前估值存在安全边际,后续超预期概率大

1.主业实现高速增长

    工业车辆销量快速增长,电动仓储车辆增速亮眼。上半年公司工业车辆销量达到6万台,同比增速达到40%。内燃车和电动车占比7:3。其中,内燃车辆同比增长10%~20%,电动式仓储车辆销量同比增长60%,占比快速提高。电动仓储车辆需求快速增长并不抢占内燃式叉车的需求,二者专攻不同的细分领域,全年工业车辆销量预计能够达到10-11万台左右。

    2.二季度毛利率出现回升趋势

    受原材料成本上涨影响,一季度毛利率有所下调,导致净利润增速低于收入增速。二季度开始毛利率已出现回升趋势,预计上半年毛利率将回升到20%以上水平,全年有望进一步上涨,将为净利润带来较大弹性。

    3.受益基建增长带动和人工搬运机械化的长期趋势,后续有望带动叉车需求持续超预期增长

    未来看好电动式仓储车辆,受益搬运作业由人工向机械化演变的趋势,实现持续快速增长。叉车使用寿命为7-8年,目前每年的需求还不局限于更新换代的需求,还有很多新厂房建设配套、替换人工搬运的需求。

    4.投资建议

    综合考虑销量、平均单价、毛利率的变化,我们预计上半年公司收入增速有望达到20%-30%,净利润增速预计在10%-20%之间。全年公司规划实现销售收入68亿,同时将期间费用控制在9.5亿元。考虑到行业需求趋势和上半年公司的收入增速,我们认为公司实现全年业绩目标的概率较大,预计全年净利润在4.5-5亿之间,同比增长15%-20%,当前市值83亿,对应估值17-18倍。估值存在安全边际,且存在超预期可能性。给予推荐评级。