陕西煤业:低估值动力煤龙头标的,业绩释放超预期

事件

    公司发布2017年上半年业绩预增公告,预计2017年上半年经营业绩与上年同期相比,将实现大幅增长,实现归属于上市公司股东的净利润为54-57亿元。

    简评

    Q2业绩超预期,环比持续改善

    公司是国内优质的动力煤低估值龙头企业,2017年Q1实现归属净利润26.7亿元,Q2业绩将在27.3-30.3亿元之间环比继续改善,在Q2煤炭价格环比下降的背景下公司业绩再次超预期。

    业绩超预期主要因素在以下三点

    1.结算期滞后半个月到1个月,所以4、5月和一季度价格基本持平。6月才有明显下降,均价大概低30块钱左右。因此相对于市场价格,公司Q2终端售价整体下降并不明显。2.工作面准备的比较充分,尤其6月份,加上公司自身的管理提升,6月单月成本下降了10-15块钱。3.长协机制发挥作用,公司长协价每月波动仅几块钱,波动不大。

    Q2产量略有增加,增幅3%~4%水平

    一季度有过年休假因素影响,因此二季度环比会高几个工作日的量,大概有3~4%的增长。同时产量上去后,成本相应也略有下降。

    成本控制业内领先,后续望维持

    公司目前仅有28311人,并且此前不存在拖欠工资等行为,因此后续人员工资不会有大幅上涨,但成本下降空间也非常有限。目前的成本有望长期维持。

    在建矿有序释放,明年将有所体现

    在建矿井袁大滩有可能四季度投产,另外文家坡一直试生产,去年量小一些,今年先会释放一部分。小保当一号矿井(800万吨)预计明年中可投产,二号矿井(800万吨)产能置换指标已经准备好目前等待审核,如果顺利的话明年也可投产。

    上调盈利预测目前估值仅8倍,继续维持“买入”评级

    动力煤龙头标的业绩释放充分,优秀的成本控制能力也使得公司良好业绩得以持续。行业方面,7-8月份将进入夏季旺季用煤高峰,煤炭供给面抑制因素仍旧存在,主要包括:1)先进产能加快释放虽5月份已经下发文件,考虑到政府审批及开工进度,三季度释放仍有难度;2)政府抑制进口煤有利于下水煤需求;3)内蒙8月份70周年大庆,部分露天矿停产,煤管票供应收紧,此外8月份内蒙鄂尔多斯召开联合国防治荒漠化公约第十三次缔约方大会;4)7-10月份全国安全生产大检查;5)10-11月份召开十九大会议,下半年煤炭主产区及国内面临政治事件较多,煤炭安全生产持续高压态势,供给释放将低于原来预期。总体而言,我们对全年动力煤价格走势判断依旧维持去年年底策略报告观点:全年呈现扁平V型,年中达到低点,下半年震荡上行,全年运行区间550-680。本次我们上调公司盈利预测,预计2017、2018年EPS分别为0.97和0.98,目前估值依旧仅8倍,继续维持“买入”评级。