宏观经济周报:增长凸显韧性的几个依据

通过梳理近期的中观数据,结合目前整体凸显韧性的宏观经济走势,我们判断下行放缓的房地产投资与持续的工业扩张,将强力支撑周期性行业。

    一是中下游需求旺盛持续支撑煤炭价格。需求方面,中游和下游对电力和钢铁的需求旺盛,推动了煤炭需求。供给方面,受安监日常化和去产能影响,煤炭生产矿井增产有限,部分有效产能被消减,导致煤炭供给总体不及预期。

    二是房地产与工业拉动钢铁需求。螺纹钢期货贴水不断缩小,现货价格持续走高,库存低位徘徊。对螺纹钢的强劲需求,更多来自三四线城市房地产去库存的加速和工业的不断扩张。但也要注意到,自2月中旬螺纹钢库存回落以来,最近数周的降库存进程出现停滞,这既表明伴随着基建和房地产投资放缓,螺纹钢需求势能开始减弱,又说明产量快速增长背景下供给端压力较大。目前,全国高炉开工率与产能利用率持续维持高位,这都预示着钢铁产量或将持续上升。

    三是7月1-9日六大发电集团日均耗煤同比大增。7月1-9日六大发电集团日均耗煤大幅反弹,同比增速19.1%,远高于6月5.6%以及5月11.0%的同比增速。从最新的宏观数据可以看出,经历3月高点后,工业增加值回落势能明显低于预期,平稳趋势从5月持平的工业增加值数据和平缓下降的发电量数据,以及7月企稳的发电耗煤数据中得到印证。

    四是棚改货币化助力三四线城市去库存。三四线城市的去库存进程顺畅,部分抵消了来自一二线城市严格的房地产调控措施的压力,预计下半年房地产销售下滑幅度较小。

    一是棚改货币化安置比例有望进一步上升。2017年4月,住建部发布《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,明确要求商品住房库存量大、市场房源充足的三四线城市,着力推动棚户货币化安置。2016年全国棚改货币化安置比例达到48.5%,比2015年提高了18.6%,预计2017年这一比例将进一步提高。

    二是棚改货币化政策对去库存拉动作用巨大。2016年去库存约2.5亿平方米,占全国商品住宅销售的18.2%。2017年计划完成600万套棚户区改造任务,几乎与过去两年持平。2017年1-4月,全国已开工改造各类棚户区219万套,占年度目标任务的36%,比2016年同期提高了3个百分点。

    三是去库存任务重的城市将减少以至暂停住宅用地供应。对消化周期在36个月以上的,将停止供地;36-18个月的,将减少供地;12-6个月的,将增加供地;6个月以下的,不仅要显著增加供地,还要加快供地节奏。