飞科电器:电商高增长,中报业绩预告超预期

预计2017H1归母净利同比增加50%-60%,中报业绩超预期。

    公司发布2017年中报业绩预增公告,预计2017H1归母净利同比增长50%-60%,中报业绩超预期。预计Q2单季实现净利润1.7-2.0亿元,同比增长67%-91%,公司利润大幅增长,主要原因:1)电商收入高增长带动公司收入大幅提升,电商渠道在收入中占比近五成,预计2017H1电商收入增速超50%;2)均价提升叠加原材料价格回落,形成剪刀差,预计毛利率将同比提升,具体来看:由于2016H2原材料价格上涨,2017年1月公司老品类提价约5%,同时通过产品结构升级,每年提价约8-10%,综合来看,2017H1均价提升幅度10%以上;同时,2017Q2原材料价格开始回落,整体来看,2017H1公司毛利率同比提升;3)销售费用率下降带动净利率提升,2016年是体育大年,公司在CCTV5等频道投入的广告费用较多,而2017年并未投入这些广告。

    个人护理小家电龙头,受益于消费升级,业绩有望保持稳定增长。

    公司作为个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级,公司利用其品牌、渠道的优势,有望实现:1)市场份额的提升;2)产品均价的提升,我们认为,2017H2公司业绩将保持较高增长。

    新品的推进,有望为公司带来新的增长点。

    在保持优势产品龙头优势的同时,公司积极推出新品:1)家居生活小家电:空气净化器、加湿器、健康秤等,新品计划2017H2陆续上市,全面布局家居小家电市场;2)美容小家电:如电动牙刷、洁面仪等正在积极研发中,新品的推出有望为公司带来新的增长点。

    投资建议:

    公司作为个护小家电龙头,受益于消费升级,预计业绩将持续、稳健增长,我们预计2017-2019年净利润为8.1、10.1和12.3亿元(同比增速分别为31%、25%、22%),对应2017年PE为31.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力。