中铁工业:盾构机及轨交高端装备龙头央企,受益城轨地铁高景气

前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。

    公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,以中铁二局100%股权,与中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工以及中铁装备的等值部分进行置换。置入资产为国内盾构机、道岔、钢结构领先企业,2016年度归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;2017-2019年业绩承诺分别为11.14亿元、13.34亿元、15.04亿元,将显著改善盈利水平。 城轨地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求;未来几年盾构机需求快速增长 盾构机被称为“工程机械之王”,地铁工程占盾构机下游市场的70-80%。地铁持续高景气,大幅拉动盾构机市场需求,我们预计到2020年地铁盾构机市场空间达600亿元,年均155亿元左右;未来几年,盾构机需求快速增长。

    中铁装备为国内盾构机龙头,积极推进“走出去”的国际化道路

    子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展带来的盾构机巨大市场。公司积极推进“走出去”,受益“一带一路”。

    铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广

    公司为铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头。“十三五”期间,轨交行业将保持较高景气度,铁路道岔稳健增长。我国近几年每年新增桥梁约2.8万座,钢结构桥梁占比仅为0.25%,随着政策支持,以及钢结构桥梁寿命、经济性、可循环利用优势不断显现,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间较大。

    盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司收153.6、178.3、209.2亿元,归属母公司净利润13.2、17.0、20.5亿元,对应EPS为0.59、0.77、0.92元。目前公司股价对应2017-2019年PE为24、19、16倍。

    我们认为公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期。轨交投资保持高位,保障铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。我们给予公司2018年25倍PE,目标价19元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:地铁建设不及预期,行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。