山东高速调研报告:深化改革引入战投,实现多样化投资

一、引入战略投资者,协同效应显著。

    近期我们到公司进行了调研。公司计划通过定增引入安邦资产、华融国际信托等战略投资者。其可借助后者多年专业化的资本运作能力,实现多样化投资;实现主业稳定增长,投资多点开花的局面。预计未来其资本运作主要有三个方面:高速公路主营并购、产业链延伸、金融。

    二、分析与判断。

    收费标准或将提高,拉动盈利增长。

    费用显著低于周边省份,存在提升预期。山东省自2006年开始高速公路收费以来,费用多年未提价。客车方面,收费标准为0.4元/公里;货车方面,收费标准为0.08元/吨。而周边省份客车基本费率为0.5-0.6元之前,货车基本费率在0.09元上下,以致其客车比周边省份低了25~30%,货车低了15%-20%左右。

    因此政策一旦落实,公司的收费标准将会提高,将拉动收入及利润增长。

    多样化投资提升收益。

    发起并购基金探索多元化投资。公司于2016年开始发起设立首期 10亿规模的畅赢基金作为公司资本运作平台,并在东兴证券定向增发时期,成功竞购东兴证券 1.2亿股增发股份,成为其第二大股东。公司在现阶段现金流充裕时考虑多元化发展,实现业务拓展和战略转型。

    济青高速改扩建或影响短期业绩。

    2016年,公司开始济青实施高速改扩建工程,济青高速沿线的重工业集中,货运占比高。扩建通过分流方案优化会使危化品事故减少,道路更畅通。但短期仍将影响车流量,且增大财务费用支出。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017年-2019年的归母净利为32.0亿元、32.9亿元和35.8亿元, EPS为0.66、0.68和0.74,对应当前PE 为9.6倍、9.4倍和8.6倍。

    四、风险提示:

    定增存在不确定性,行业政策风险。