飞科电器:中报业绩预增50%-60%,超出市场预期

业绩简评

    经初步测算,飞科电器预计2017H1实现归属于上市公司股东的净利润3.69-3.94亿元,较去年同期增加50%-60%,超出市场预期。公司2017Q2归母净利润1.69-1.94亿元,同比增长67%-92%。

    经营分析

    电商收入高速增长支撑业绩大超预期:线上渠道已成为公司重要的销售增长点,2016年线上收入增速44.35%,明显高于公司营收增速(21.89%),全年电商占营收比例达到44.20%。2017H1公司进一步深化与知名电商平台的合作,维持爆款排名的同时利用促销活动增加线上市占率。2017Q1飞科电器电商收入增速约50%,线上收入占比攀升至约47%并预计将在年末超过50%。

    产品提价空间充裕,成本控制能力超强,综合毛利率稳步提升:剃须刀合理零售价为250元左右,公司目前剃须刀零售均价尚不足100元,长期来看价格和毛利率的提升空间较大。此外,飞科电器2016年电动剃须刀产量5651万只,公司规模优势显著,成本控制能力超强。2017Q1剃须刀出厂均价提升20%左右,顺利覆盖一季度原材料成本压力,2017Q1综合毛利率较2016年提升1.15pct至39.08%。年初产品提价叠加二季度成本压力回落,2017Q2毛利率再上台阶是中报业绩超预期的另一重要支柱。

    品类扩张创造全新增长极:2017年公司陆续推出加湿器、健康称等全新品类,并可能于明年正式推出万众瞩目的电动牙刷产品。我们认为出色的营销、渠道和成本控制能力或将力助飞科电器在5年内占领新兴品类的行业制高点,为公司培育出全新且强有力的利润增长点打下坚实基础。

    投资建议

    个护电器保有量提升空间较大,行业竞争格局稳定且集中度尚有提升空间。飞科电器作为龙头企业将充分受益于行业扩容,精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。我们调高公司2017-19年EPS至1.92元、2.42元以及3.04元,对应静态市盈率30.3、24.0、19.1倍。维持公司“买入”评级,给予公司2017年33倍PE,调高目标价至63.36元。

    风险提示

    市场竞争明显加剧;外包生产比例较高;劳动力成本上升。