华东重机:收购润星科技转型高端制造,迈入CNC百亿级市场

收购国内CNC设备龙头润星科技,转型高端设备制造实现二次发展。

    2017年5月公司拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,其中8.26亿元以现金支付,21.24亿元以发行股份支付,股份发行价格为8.88元/股,发行股数为2.39亿股,同时拟以定增方式募集配套资金总额不超过8.58亿元。标的润星科技是我国华南地区规模较大的中高端数控机床整机制造商之一,产品主要为中高端、通用型加工中心,主要应用于3C电子产品、汽车配件、各类模具的加工等行业。公司因产品质量稳定可靠,性价比优势显著,售后服务响应快速,获得了连泰精密、比亚迪等知名消费电子生产企业的高度认可,核心产品钻攻加工中心销量快速增长,2016年产销量同增长近1倍。

    新增与更新需求叠加,CNC设备市场空间将超过百亿元。

    IDC统计显示,2016年全球智能手机总销量为14.71亿部,同比增长2.32%,开始进入平稳增长阶段。同时,下游消费电子行业处于变革时期,智能手机广泛使用的塑料结构件被金属精密结构件所替代,致使用于加工金属结构件的钻攻加工中心需求数量大幅增加。考虑到目前中低端智能手机仍多采用塑料壳,因而智能手机整体市场的金属机壳渗透率尚有较大的提升空间,若未来该渗透率每年提高10%,按照前述全球智能手机出货量计算,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。

    集装箱装卸设备业务逐步回暖,不锈钢产业纵深化发展。

    公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备研发、生产、安装与销售以及以贸易为主的不锈钢业务。随着我国内河及沿海水运建设投资形势好转、内河及沿海集装箱货物吞吐量的增长、政府不断推出各项有利政策,集装箱装卸设备市场正逐步转暖,公司订单金额较前期大幅增长,2016年底,公司存量订单金额约7.12亿元,2017Q1实现总营收8.94亿元,同比增长116.59%,归母净利润550.59万元,同比增长46.85%。此外,公司不锈钢板块的雏形架构已经基本建立,完成了不锈钢现货贸易、钢铁电商平台、加工与仓储三个板块的全方位战略布局,实现了不锈钢产业链的纵深发展。

    盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为42.61亿元、56.78亿元、74.48亿元,实现归属母公司净利润分别为3.65亿元、5.00亿元、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.49元、0.64元,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,并购重组失败,下游需求持续走弱