西藏天路:川藏铁路修建,供给不足需求再加码
事件:
中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路,它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部,成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都,经雅安、康定后进入西藏境内,再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨,新建线路约1700公里,总投资约2500亿元。
点评:
川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018年6月实现双线通车,雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成,拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段,预计这一段将于2019年动工,建设工期约7年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下,川藏铁路的重要性更是不言而喻,目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目,此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850公里,由于80%以上将以隧道和桥梁的方式建设,我们按照1.5万吨/公里的水泥需求量估算,此线路将拉动西藏境内1275万吨水泥需求,按照9年建设期,每年大约有142万吨的水泥需求。
供需缺口进一步拉大。2016年西藏水泥供需缺口高达175万吨,全年水泥价格高企,高点逼近1000元。此铁路的建设,势必使供需缺口扩大,考虑到2016年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求,保守估计未来缺口可达250万吨。对比2016年西藏地区625万吨的水泥产量,供需缺口依旧较大,区域水泥将维持供应偏紧的态势,区域景气度时间料将拉长。
投资建议:西藏区域水泥市场景气度高,供需缺口短期难以填平,预计水泥价格仍会高于全国水平,公司新产能明年释放,水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年公司EPS分别为0.55、0.76、0.83元,对应PE为16X、12X、11X,维持“买入”评级。
风险提示:西藏固定资产投资不及预期;川藏铁路建设不及预期。