中百集团:永辉增持至25%,战略协同有望深化

本报告导读:

    永辉超市进一步增持公司股份至25%,双方此前合作融洽,在生鲜改造、统采等方面取得积极成效,未来在业务、股权两方面的合作均有深化空间。

    事件:

    7月7日公司公告永辉6月1日至7月7日买入公司股票3405万股,增持公司股份至25%,未来12个月,永辉超市不排除继续增持公司股份。

    评论:

    投资建议:中百集团与永辉超市自2014年开始,已在供应链统采、生鲜业务改造、高端超市等业务上展开了积极、富有成效的合作。2017年公司继续调整整顿,且大股东对股权激励承诺进行延期2年,大方向上,公司仍处于基本面筑底阶段。在此背景下,永辉进一步增持公司股份至25%,充分表明了永辉对中百战略地位的重视;长期看,武汉国资旗下三家企业改革大趋势明确,中百与永辉在业务、股权两方面的合作都有继续深化空间。维持公司2017-2019元EPS为0.16、0.09、0.21元,维持目标价11.89元,“增持”评级。

    永辉时隔3年再度增持至25%,此时格局已经不同。永辉最早2013年开始增持中百集团,2014年12月永辉增持中百至20%(2014年成本价在7.5-8.5元之间)。双方在同年10月达成战略协议,拟在联合采购、管理经验等方面进行合作,而2014年报开始永辉开始占据两个

    董事会席位(非独董共7位),在经营上双方开始逐渐接洽合作。2016

    年开始,中百永辉合作大步加速,永辉生鲜管理团队进入中百,生鲜改造、供应链统采均得到大力推进,取得积极成效。2017年双方进一步合资成立高端超市子公司,共同拓展湖北高端超市业务。在此合作融洽背景下,永辉时隔3年再度增持中百至25%(成本价7.5-9.2元),而中百第一大股东武商联及一致行动人持股32%,在超市行业竞争加剧、集中度提升的格局下,双方深化业务、股权合作将是大趋势。

    超市行业规模、效率为王,国企改革大势所趋。零售行业产业增持案例较多,与百货行业增持者看重资产价值,增持方、大股东时有对抗发生的情况不同,永辉与中百战略合作循序渐进、有望取得积极成效:

    ①从超市行业特点来看,低毛利率、低净利率使得规模效应、经营效率成本比拼重点,永辉以生鲜为抓手、精细化管理、强力激励机制正逐渐脱颖而出;与永辉合作的确能为中百带来提升。②武商联旗下三家零售国企同业竞争问题、中百股权激励均承诺2019年前后解决,中百混改合作有望在这一大趋势下加速推动。

    风险提示:公司门店调整低于预期,与永辉合作推进低于预期。