拓普集团调研系列三十二:受益吉利崛起

1、受益吉利崛起。吉利目前是公司最大的客户,公司减震、内饰、汽车电子产品广泛应用于吉利各类车型。今年上半年吉利汽车销量达到53万辆,同比增长89%,增速位居行业前列,公司业务量水涨船高,一季度营收同比增长48%。我们预计吉利汽车全年销量有望达到110万辆,同比增长43%,公司全年增长有保障。

    2、减震业务增长空间仍然广阔。公司是国内橡胶减震件的领先企业之一,但整体市场占有率不足10%。受制于有限的产能,公司目前仅接受单价、附加值较高的订单。整体橡胶减震行业中小企业目前仍然偏多,行业集中度偏低。未来零部件行业集成化供应趋势明显,公司有望通过捆绑锻铝控制臂业务、内饰隔音产品对整车客户集中供应,提高市场占有率。

    3、汽车电子产品不断丰富,单车配套量提升。公司2010年储备了电子真空泵产品,2015年开始逐步放量。电子真空泵产品是小排量涡轮增压发动机和纯电动汽车的必备产品,国内市场上主要掌握在海拉手中,公司产品打破垄断,有望保持持续高速增长。为应对汽车智能化趋势,公司开发了智能刹车IBS系统,未来公司汽车电子产品单车配套量有望不断提升。

    4、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润8、10亿元,目前估值对应动态市盈率:30、24倍。风险提示:吉利汽车销量不及预期、汽车电子产品进展缓慢。