岭南园林:外延并购积极拓展水环保业务,“园林生态+文旅”双主业驱动发展

公司近期发布多项公告,拟收购新港水务合计75%股权,股票今起停牌;与潢川县人民政府签署了合作框架协议,总投资约40亿元;控股股东尹洪卫先生减持公司股份不超过828万股,受让方为公司一期员工持股计划指定的员工。我们点评如下:

    外延并购积极布局水环保业务,公司大生态产业链逐步形成

    公司拟收购其持有的新港水务合计75%股权,新港水务深耕京津冀业务,凭借其水利部下属企业丰富的资源优势,大概率受益于白洋淀水生态治理业务增量。交易完成后公司将在水生态治理、水务方面得到经验技术补充,契合公司集合传统园林以及水生态治理的“大生态”战略。此外,公司同样在文旅板块进行积极布局,公司于16年收购了恒润科技和德马吉,形成了良好的协同效应,成为公司布局文化旅游板块的重要举措,并且两公司均在16年完成其业绩承诺。对于行业内民营上市公司而言,在建筑行业景气度下降的情况下,利用现有资本平台进行并购整合从而加速市场布局是民营上市公司在目前形势下的占优策略。

    达成潢川县40亿元框架协议,PPP承接能力逐步提升

    公司及春泉园林与潢川县人民政府就潢川县投资全域旅游及生态环境提升项目达成合作框架协议,工程项目总投资约40亿元,占2016年公司营收的155.76%,工期为5年。该项目的实施将提升公司生态环境和文化旅游项目建设与运营能力,从而推动“园林生态+文旅”双主业驱动发展。

    此外,为增强公司PPP项目承揽能力,扩宽项目融资渠道,岭南园林的全资子公司岭南金控已与东莞农商共同参与总规模15亿元的PPP产业基金。为了承接更多的PPP项目,公司一方面可以扩大经营杠杆,一方面可利用该产业基金获取较低成本的融资。潢川县项目的顺利落地将成为公司提升承揽PPP项目能力的标杆,会进一步完善公司“大PPP运营模式”,为未来承接PPP订单打下坚实基础。

    一期员工持股计划即将实施,未来业绩释放动力进一步提升

    近期公司公布第一期员工持股计划草案,拟向公司及下属子公司包括董事、监事、高管和员工在内的不超过29人发行员工持股计划,整个资金计划不超过2亿元。此次参与员工持股计划的人数虽然有限,但受让股权的员工都是高级管理人员和各级骨干,这将有利于充分调动各级员工的积极性,提升业绩释放动力。

    投资建议

    公司近期并购新港水务,在水生态治理业务迎来进一步发展,并有望与原有园林业务形成协同效应,契合公司大生态产业链发展方向;此外,一期员工持股计划将提升未来公司业绩释放动力。综上,公司实施“园林生态+文旅”双驱动发展模式,并购协同效应持续向好。维持“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为1.22/1.69/2.19,PE分别为23/17/13。

    风险提示:固定资产投资增速持续下滑,并购协同效应不达预期。