金河生物:主业稳定,动物疫苗、环保业务发展超预期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-07-10

涨价不虚,涨幅有误,报道失真。

    公司核心产品金霉素在今年1 季度提价约5%,预计年内仍有2-3 次提价可能。有媒体报道中的盐酸金霉素提价100 倍,实际上盐酸金霉素占公司金霉素总销量不到1%,属于小品种。并且目前价格在25-26 万元/吨,相较年初20 万元/吨,涨幅约为20-30%。我们认为,相关报道严重失真。

    疫苗板块发展不断超预期,6 月圆环疫苗进入牧原采购名录。

    公司以高质量标准的产品策略和以大型养殖集团的客户定位,符合疫苗产业的发展趋势与内涵,是快速打开市场,实现高增长的正确路径。我们认为,17 年圆环销售收入1.5 亿元,疫苗板块实现扭亏,同比去年有3500万利润增量,海外法玛威下面的潘菲尔德以及普泰克贡献1000-1500 万增量。未来3 年,公司每年将推出一款疫苗主打产品,疫苗业务将逐渐成为公司的主要盈利增长点。之前限制公司的产能瓶颈正在打开,二期产能提前达产,现产能供应能够满足市场需求。

    环保业务在金山工业园区再下一成,年初已贡献业绩。

    今年公司环保业务进入呼和浩特金山区,金山工业园区污水日处理能力1.6万吨,年初已开始投入生产,产能利用率超50%,加上原工业园区1 万吨日处理能力,全年平均日处理能力有望达2 万吨以上。我们认为,公司环保业务发展将进入快速发展期,新园区业务订单也有望不断加速。我们预计,在16 年1 万吨日处理能力陆续达产的条件下,环保板块贡献3000-4000 万以上净利润,17 年环保板块利润增厚2000 万可期。

    公司大股东1 年期私募可交债转股价15 元/股。

    公司前期被错杀,但我们一直坚定看好!公司1 季度增速低于预期主要是受到去年基数较高原因,公司股价受影响被错杀。2 季度发行的1 年期可交债,转股价约为15 元/股,表现公司对未来的信心。我们预计,下半年有望是公司业绩拐点。

    投资建议:

    我们预计,公司17-18 年归母净利润2.5/3.4 亿元,对应PE 分别为23 倍/16倍,坚定推荐!风险提示:金霉素提价不及预期;疫苗销量不达预期。

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