菲利华:石英小巨人,军工、半导体、光通信驱动高增长

50年积淀打造中国石英小巨人。

    公司长期专注于光通讯、半导体、高端光学、航空航天等领域配套用高性能石英玻璃材料及制品的研发和生产。经过近五十年的发展,公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。2016年公司实现营收4.41亿元(+29.55%),归母净利润1.08亿元(+28.34%)。

    深耕高端制造,军工、光通信、半导体驱动快速增长。

    国内航空航天领域高景气,公司作为唯一石英纤维供应商稳健增长;

    半导体行业全球竞争格局且需求回暖背景下,公司作为全球第5家通过TEL认证的石英企业目前市占率约6-7%,且具有一定性价比优势,未来有较大成长空间,也是未来公司最重要的增长点;光纤光缆领域5G、物联网建设持续拉动需求高增长,公司亦有望继续受益较快增长。我们判断下游较高景气度望拉动公司业绩保持快速增长趋势。

    智慧工厂助力业绩提升,高端光学酝酿新增长潜力。

    公司在行业内率先推进智慧工厂建设,通过RFID、ERP、CRM系统优化管理模式提高生产效率,未来随着智慧工厂新产能逐渐释放,望拉动规模和利润率同时提升。在高端光学领域,激光武器、半导体芯片光刻电路等高技术光学制品对石英玻璃光学均匀性要求极高,液晶显示领域TFT-LCD大型化趋势对光掩膜需求巨大,均为公司带来新的增长潜力。

    盈利预测与投资建议。

    公司在国内石英领域的领先优势和下游高景气为其带来高增长,预计2017-19年EPS分别为0.48、0.59、0.72元,且公司通过并购正逐步向下游拓展,如2016年并购上海石创切入石英制品领域进一步提升产品附加值。参考可比公司估值,给予公司6个月目标价20元,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:

    军品订单的大幅波动。汇率大幅波动导致出口业务业绩波动。半导体领域市场份额拓展不及预期。光通信领域竞争加剧。