道氏技术:双轮驱动公司成长,新能源业务逐渐完善

核心观点:

    布局“陶瓷材料+新能源材料”,双轮驱动公司发展。

    自公司成立至2016年初,主营业务为建筑陶瓷企业提供釉料、陶瓷墨水和辅助材料等材料,以及为客户提供产品设计和综合技术服务,是国内陶瓷材料的领军企业。

    2016年起,公司通过对外投资和股权收购,积极布局新能源材料平台,构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料,控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源,同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。自此,公司通过内生和外延发展,逐渐完善布局“陶瓷材料+锂电材料”产业链,形成双主业驱动公司发展。

    三元前驱体积极扩产,下游需求广阔。

    国内锂电正极材料的选择正由磷酸铁锂向三元材料过渡。

    三元前驱体为正极的最主要原料,对三元电池的生产至关重要。

    根据公司公开资料显示,佳纳能源现具备钴盐产能为6000(金属吨),以及三元前驱体8000吨(实物量);已是国内主要的钴盐、三元前驱体供应商,伴随下游需求高速增长,未来产能放量将持续增厚公司业绩。

    石墨烯:性能优异的导电材料,大规模应用可期。

    石墨烯电阻率是碳纳米管的十分之一,导电效果显著,使用后将使电池效能大幅提升。根据公司公开资料显示,青岛昊鑫产品主要供给国内主流电池厂商,后续随着客户的认证通过及采购量加大,产销有望将进一步增长。

    预计17-19年净利润为2.10、3.12和3.75亿元,对应17-19年动态估值为41、28和22倍,综合考虑公司成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:1、新能源政策发生重大调整;2、宏观经济低于预期;3、新项目投产进度低于预期。