三钢闽光:二季度盈利创历史最高水平

事件概要:公司发布2017年半年度业绩预告修正公告,修正后预计报告期内公司实现盈利9.03亿元-10.83亿元,同比增长150.60%-200.50%,而今年4月20日公司预计报告期内实现盈利5.68亿元-7.48亿元,同比增长57.50%-107.50%,业绩再次实现大幅增长;

    二季度业绩表现亮眼:根据公司最新的业绩修正公告,预计公司二季度单季实现盈利4.95亿元-6.75亿元,折合EPS为0.36元-0.49元,环比一季度增长21.32%-65.44%,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据上半年钢产量约310万吨进行测算,报告期内公司实现单吨盈利290元-350元,其中二季度单季吨钢净利为366元-483元,公司盈利能力处于历史高位水平;

    行业景气上行是公司业绩改善最大助力:二季度虽然板材盈利有所下滑,但长材盈利却在一季度高利润状态下再创新高。我们测算二季度螺纹钢平均吨钢毛利达到600元左右,远高于一季度350元水平,6月底最新盈利能力更是攀升至800元的历史高位,建筑类钢材基本处于暴利状态。钢材盈利强劲一方面是上半年下游需求整体处于较强区间,1-5月份粗钢表观消费量累积同比达10.1%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求韧劲十足;另一方面行业供给侧改革所带来的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性,其中打击地条钢事件更是对建筑类钢材盈利的大幅上涨起到推波助澜的作用。公司建筑类钢材营收占比逾90%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力;

    全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月吨钢毛利远超800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平;

    投资建议:作为福建省建筑类钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整之后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019年EPS为1.39元、1.46元、1.50元,维持“增持”评级。

    风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。