葛洲坝:新签中俄天然气大单,龙头效应凸显

承接大型天然气项目,油气领域又一重大突破。公司发布公告,与NIPIgas公司签署《俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目P1 标段(专利设备)的施工总承包合同》,总价为12.744 亿欧元,约合人民币98.873 亿元。该项目建成后,将成为俄罗斯最大的天然气处理厂,同时也是世界最大的天然气处理厂之一。该项目的成功签约也标志着公司在油气领域市场开拓方面取得的又一重大突破。

    项目履约保障性强,收入增厚效应有望较快体现。目前项目已生效,总工期为81个月,计划于2024年3月底完工。该项目第一阶段工期受项目方要求将加速落地,且项目预付款加月进度方式结算,公司收入增厚效应有望较快得以体现。此项目业主与总包方均为业界翘楚,履约能力保障性强。

    海外业务占比不断提高,业务拓展势头迅猛。2016年公司新签海外合同705亿元、占新签合同总额的1/3;2017Q1公司海外合同大幅增长近150%,势头迅猛。公司近年已在全球近百个个国家设立分支机构,辐射近150个国家和地区。此次项目是中俄天然气东线工程的关键项目之一,公司有望以该项目为契机,深入开拓俄罗斯市场。

    收益于多重主题(PPP+一带一路+环保),公司业绩确定度高。公司5年国际订单CAGR=11.51%;PPP类项目16年新签PPP订单占公司收入的33.7%,为各大央企中最高;环保业务收入90%来源于环嘉公司,16年实现利润3.22亿元,中固公司利润同比大幅增长近4倍,随着环保业务布局持续推进,公司有望成为环保新龙头企业。目前公司执行合同总金额超过5000亿元,未执行合同约2700亿元,是2016年收入的2.7倍,订单收入较高,收入保障性强,随着订单结转为收入,公司业绩有望快速增长。

    盈利预测:预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.19元、1.43元,对应PE分别为11.6倍、9.5倍、7.9倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、海外项目风险、施工进度不及预期。