国瓷材料:内生外延齐发力,中报预告高增长

内生外延共促增长。公司半年度业绩预计将实现快速增长,其主要原因为公司产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆和陶瓷墨水等相关业务发展良好,此外去年公司外延式发展协同效应开始显现,国瓷泓源、国瓷博晶、国瓷戍普、王子制陶等子公司纳入合并范围并贡献一定业绩。

    传统业务MLCC、陶瓷墨水景气上行。伴随着汽车电子化率的提升及3C 产品轻薄化的趋势, MLCC 的市场需求日趋旺盛,行业景气度回暖。陶瓷墨水主要用于陶瓷砖装饰,国产品牌市占率较高,受益于房地产市场回暖,下游需求稳步增长。公司将显著受益于传统主业的景气度提升。

    纳米氧化锆不断放量。随着陶瓷义齿市场的快速发展以及未来5G 时代陶瓷手机背板的普及,公司的纳米氧化锆业务迎来飞速增长。公司在陶瓷义齿领域的主要客户为深圳爱尔创,手机背板领域期待放量突破。

    汽车尾气催化全产业链布局。汽车尾气监管日趋收紧,拉动催化剂市场规模快速增长。公司布局汽车尾气催化全产业链,已完成对江苏天诺、博晶科技和王子制陶的收购,产品涵盖高纯氧化铝、蜂窝陶瓷载体、分子筛以及铈锆固溶体,成为全球唯一能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业,未来将持续受益。

    电子浆料板块布局成型。公司通过对泓源光电及东莞戍普的收购,进军太阳能电子浆料领域,同时补齐MLCC 原材料拼图,未来有望通过两者在研发及生产上的协同效应快速发展电子浆料业务。

    维持“买入”评级。公司MLCC 粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝齐头并进,此外迈入金属浆料领域,完善催化剂布局,考虑到王子制陶并表,预计公司2017-2019 年EPS 为0.47 元、0.70 元、0.89 元。