华帝股份:增发预案微调,长期发展值得期待

公司账上资金储备较为充沛,调整补充流动资金项目:此次预案调整的核心内容为剔除补充流动资金的募投项目,并在此基础上结合16 年年度利润分配情况对发行价格及数量进行调整;我们认为公司调整募集项目的核心出发点在于自身资金储备较为充沛,17 年一季度末公司账上货币资金及其他流动资产规模分别高达6.50 及7.26 亿元,且后续现金流也有改善预期,因此调整“补充流动资金”的募投项目也在情理之中。

    核心参与对象认购金额不变,利益绑定效应更值得期待:在募集总额有所下调背景下,公司董事长潘叶江先生及经销商持股平台珠海华创投拟认购金额分别保持原方案的3 亿及1 亿元不变,募投总额调减5000 万元主要源于其余三自然人发行对象;经测算预计本次增发完成后潘叶江及经销商平台直接持股比例较预案调整前分别提升约0.12 及0.02pct, 因此本次预案调整对公司大股东及经销商利益绑定效应并无负面影响。

    经营改善逻辑持续兑现,坚定看好公司长期投资价值:随着公司经营战略调整完成,未来业绩持续高增长趋势较为明确:一方面新品战略带动公司产品均价涨幅领跑市场,毛利率提升带动净利率改善值得期待;另一方面随着公司线下渠道调整完毕,后续营收增速回升趋势确定;长期来看,考虑到公司市场份额仍存较大提升空间,且在产品结构升级、电商快速发展及规模效应摊薄费用等因素驱动下公司长期发展值得期待。

    基本面改善趋势明确,维持“买入”评级:基于产品力提升及多渠道发力,公司收入端有望维持稳健增长,且均价提升背景下公司毛利率上行并带动盈利能力改善更值得期待,综合影响下公司业绩表现有望持续好于市场预期;考虑到潘氏主导下管理层对提振华帝品牌形象及产品力的决心,同时叠加我们对厨电行业整体判断,我们认为公司基本面改善趋势明确,后续业绩表现值得期待;预计公司17、18 年EPS 为0.88、1.27 元,对应目前股价PE 为26.47、18.25 倍,维持“买入”评级。