南极电商:定增无条件通过,生态体系再完善

定增收购时间互联获证监会无条件通过。

    公司7月5日晚间公告,发行股份及支付现金购买时间互联并募集配套资金获无条件通过,并将于7月6日复牌。公司拟以9.56亿全资收购时间互联,其中股份支付5.74亿元(以8.29元/股发行6920万股),现金支付3.82亿元(配套募集资金不超过4亿元,其中董事长认购3.2亿元,第二期员工持股计划共81人认购8000万元,以发行首日为基准定价日)。

    时间互联:主营移动营销服务,16年业绩超预期。

    时间互联主营业务为移动营销服务,核心媒体资源包括腾讯应用宝、广点通等大平台以及其他中小长尾APP流量,核心客户包括阿里巴巴、美丽说、网易等。公司2016年承诺业绩6800万(实际完成7241万元),17-19年承诺业绩分别为9000万、1.17亿和1.32亿元,此次收购价格对应17年动态估值约10XPE。此次收购意在加强新媒体营销能力,布局流量资源,既提升盈利水平,更丰富生态服务工具。

    南极人保持高速增长,卡帝乐鳄鱼改造成果凸显。

    南极人品类扩张加速推进,在存量市场的争夺中错位竞争优势明显,马太效应持续发酵。从我们跟踪的阿里渠道销售数据来看,南极人强势品类如内衣、家纺稳居第一,且市占率同比持续提升;成长期品类如男装、童装开始进入爆发期;其他孵化期新品类如生活电器、纸尿裤等不断涌现。整体来看品类梯队合理,增长可持续性强。品牌维度来看,卡帝乐鳄鱼经过半年左右的调整开始放量,2016全年电商销售额约4亿元,1Q17实现1.8亿(季报披露)。定增尚未完成,若不考虑定增,我们预计公司17-18年净利润分为5亿和7.5亿,现价对应17-18年动态估值分别为37X和25XPE,维持买入评级。

    风险提示:电商增速放缓;新品类孵化滞缓;收购标的业绩低于预期。