汇纳科技:汇客云SaaS模式加速落地,利润增长超预期

业绩高增长主要收益于汇客云模式加速落地。报告期内公司订单增加,尤其是汇客云订单增加,导致营业收入增加明显,利润规模增长近2倍。汇客云属于SaaS模式,前期以低价甚至免费给客户上系统,后期按服务收取费用。这种模式相比于原本产品销售模式,会增加公司预收账款。2017年Q1公司预收账款1,684万元,比2016年初提高212.4%,比2016年末提高32.6%。与预收账款高增长相比,公司2017年Q1营收增长157%。由此可见,公司汇客云SaaS模式推进顺利,推动公司业绩高增长。

    中短期看客流分析系统的系统销售方式高增长。客流分析系统的系统销售方式贡献超3/4营收,属于公司最核心的业务。其他业务品类多,营收占比低,单一业务高增长对公司业绩营销较小。以系统销售方式计算,客流分析系统市场空间高达百亿规模,而我国客流分析系统市场渗透率仅为20%左右,但欧美等发达国家的渗透率高达90%以上。公司具备技术优势、市场优势和资金优势,有望享受行业高增长红利,推动客流分析系统销售业务实现高增长。

    中长期看商业数据平台落地,公司打开发展新格局。数据服务模式是以几乎免费的模式给客户安装客流分析系统,刺激市场需求释放。公司产品将迅速铺向市场,扩大市场份额,进而淘汰行业弱势企业,再进一步提高市场份额,以此循环,最终成为行业寡头,改变行业竞争格局。预计未来新增数目可观的线下大中型商业实体及零售连锁店铺,形成数量众多、遍布全国的线下零售流量采集网络体系。届时公司将掌握全国多地域、多零售品类的客流数据。以数据为核心,公司可开展企业数据增值服务、行业数据或报告等服务,打开公司发展格局。

    投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.61/0.81/1.06元,对应PE57.55/43.07/32.96倍,给予“增持”评级。

    风险提示:业务发展不及预期、数据服务模式推进缓慢。