太平鸟公司更新报告:限制性股权激励落地,专注造就中国快时尚品牌

本报告导读:

    公司限制性股权激励预案出炉,彰显对未来业绩增长的信心。我们认为,17年风格切换完成实现恢复性增长,18-19年女装新品牌和童装业务持续开拓疆土,增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级,维持目标价49.11元。专注品牌服饰领域,20年完成了多轮产品风格切换,丰富品类阵营、更新品牌生命力;近期推出限制性股权激励,解锁条件为17-19年业绩同增5%、44%和30%,彰显公司对快速成长的信心;女装新品牌和童装将是新亮点。维持2017-19年EPS预测为1.19/1.47/1.77元,维持目标价49.11元,增持评级。

    限制性股权激励方案公布,彰显公司对未来增长信心。公司限制性股权激励预案授予价格13.96元,总数量988万股,解除限售条件为17-19年业绩同增5%、44%和30%。该方案增速普遍高于市场此前预期,在于对公司管理能力和新品牌爆发力认知不足。我们认为公司凭新品牌渠道拓展及新设计风格,有能力完成甚至超过该预案的业绩增速。

    应需而变,多品类均衡发展,精细管理助力男、女、童装齐飞。公司男、女装收入均超20亿元,童装高速成长,多品类掌控力之强,在业内颇为难得。2013-15年基本面表现强劲,16年年报业绩同比有所下滑,系女装风格切换以及库存计提所致。但我们认为凭借其精细化的供应链及终端管理,17年有望调整到位,同时欧美系少女装新品牌MaterialGirl和童装品牌minipeace有望迎来快速发展阶段。

    谋势而动,全渠道立体布局,传统百货街店和新兴购物中心、电商四轮驱动。2016年,街边店、百货和购物中心销售渠道占比近乎三分天下,同时电商渠道增长势头明显。合理布局顺应新渠道发展趋势。

    风险提示:新品牌渠道推进不达预期;存货跌价风险。