伊之密:模压成型领域领军企业,高成长可期

模压成型装备领军企业,业绩高增长:公司致力于模压成型领域,注塑机为公司的第一大业务,2016年营收占比60.02%,行业内排名第四位,压铸机为公司第二大业务,销售收入占比29.73%,行业内排名第二位,仅次于力劲科技。

    公司产品应用领域涵盖汽车、3C产品、家用电器、建材、包装、轻工业等多个行业,从2016年营收情况来看,汽车行业营收占比为30.37%,3C行业为13.93%,家电行业为11.31%,这是公司产品应用领域中占比超过10%的三大行业。公司下游行业向好有利于公司业绩的提升,2016年实现营业收入14.4亿元,归母净利润1.1亿元,分别同比增长21.35%、50.50%,2017年一季度继续维持高增长,实现营收4.1亿元,同比增长54.01%,归母净利润5,198.56万元,同比增长319.17%。我们认为,增长的原因可分以下几点:(1)公司新产品的推出带动了销售收入的增长。(2)海外营销服务网络不断拓展,拉动了海外销售;(3)下游客户对公司产品需求增加,带动公司业绩增长。

    海外扩张加速,积极布局全球市场:2016年,公司在中国大陆实现营收10.87亿元,同比增长18.7%,占比75.3%,海外销售实现营业收入2.70亿元,同比增长36.9%,占比为18.7%。公司近几年来一直在拓展海外业务,已拥有多个技术服务中心和30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,公司海外布局的重点以欧洲市场为主,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势,并且产品本身与欧洲供应商之间的差距也在逐渐缩小。

    研发投入力度大,新产品推出提升盈利能力:2016年,公司研发投入高达8,147.33万元,占比营业收入的5.65%,高于同类公司。并且,2016年公司聘任前恩格尔首席技术官Dr.-lng.HansWobbe韦伯博士担任公司的首席战略官,致力于构建所在领域的人才高地,打造行业内具有权威性和影响力的先锋团队。高投入的研发也使得伊之密不断推出新产品,注塑机领域推出了DP及DE系列的大型二板机以及A5系列高端伺服注塑机,压铸机领域推出了H系列大型压铸机等系列产品,新产品的推出有利于公司盈利能力的提升和中高端客户的开发。

    高管普遍持股,利益紧密绑定:伊川投资管理公司(持股9.79%)、伊理大投资管理公司(持股14.43%)、伊源投资管理公司(持股10.29%)可以理解为公司高管层的持股平台,公司高管通过这三家公司合计持股超过30%,利益深度绑定。

    投资建议:伊之密作为行业内的龙头企业,受益于下游行业的景气度回升,并且公司积极投入研发新产品,有利于实现进口替代和海外扩张,进而增厚公司业绩,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.93元、1.26元,对应PE分别为24.3X,16.3X,12.0X,首次覆盖给予“推荐”评级。