精锻科技中报业绩预告点评期:Q2业绩依然靓丽,未来有望受益于大众新车周期

事件:公司发布中报业绩预告:2017年上半年归母净利润1.23亿元-1.28亿元,同比增长32.99%-38.39%。

    点评:

    经营继续快速增长,未来公司将受益于南北大众新车周期。

    1)根据预告,Q2归母净利润在0.66-0.71之间,yoy+32%-42%,继续延续前期快速增长态势,符合我们预期。2)根据业绩增速及期间费用变动状况,预计Q2利润率保持相对稳定。3)由于产能比较紧张,目前订单交付压力仍较大。我们认为,随着大众奥迪配套齿轮等优质项目持续放量、宁波工厂VVT业务市场开拓以及公司进行产能布局(目前拟增资控股东风(十堰)精工齿轮),未来公司经营仍将保持快速增长,尤其是今明年开始南北大众以SUV为主的新车周期将有望提振产销量,从而使以公司为代表的产业链优质配套商充分受益。另外,公司凭借技术与市场优势有望抓住竞争对手SONA-BLW美国工厂破产而留下的配套供应缺口机会,预计未来出口仍将保持快速增长。

    积极研究新项目,为中长期增长打基础。

    为了提升中长期竞争力,实现可持续发展,公司着眼长远,加大研发力度(2016/2017Q1研发费用增长39.46%/64.80%),在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器关键零部件等领域进行战略性布局。同时,公司积极进行新能源汽车零部件项目的开发,并跟踪考察了涉及轻量化、新材料、电驱动、混合动力新能源汽车、智能驾驶以及现有业务的同行并购整合项目等,积极迎合汽车行业轻量化、电动化、智能化的趋势。我们认为,布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低,经营良好,预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线,实现快速发展。

    维持盈利预测与评级不变。

    综上分析,我们维持盈利预测不变,预计2017-19年公司EPS分别为0.63/0.79/0.98元/股,对应2017年动态PE为26倍,考虑到公司业绩增长确定性高且外延预期强,维持“买入”评级不变。风险提示:国内外市场增长低于预期;新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;并购合作进展低于预期。