峨眉山A:万年索道改造启动公司改革逐步推进

本报告导读:

    万年索道改造重新启动,完成后有望增厚公司利润,同时也表明公司稳步推进各项主业升级扩张。

    事件:

    公司将重新启动对万年索道的停机改造,重启资金约2750万元,包括设备安装、高压线入地、设备运输、峨山电站维修约985万元,土建及配套工程约1765万元。

    评论:

    万年索道升级有望带来量价齐升,维持增持评级。维持公司2017/18年EPS为0.41/0.48元,对应目标价16.15元。情景假设万年索道2018H2改造完成后,新一个完整年度带来增量客流20万人次,人均索道票价80元,净利率40%,则有望增厚公司利润约640万元。

    万年索道升级势在必行,改造空间潜力大。①万年索道建成于1994年,目前运营已经超过20年,设备老化等问题突出;公司2014年5月通过董事会决议投资共计9000万元进行翻修改造,后因景区管理工作等影响而停滞。②万年索道连接万年寺停车场与万年寺,与传统的金顶索道观赏大佛相比是一条较为独立的线路;改造期间我们认为客流向金顶分流可能性较大,整体客流预计不会受到大影响。③运力上:目前运力为1600人/小时,改造完成后有望达到2200人/小时,运力大幅提升。而从总人次来看,2014年万年索道运送旅客量约80-90万人次(上行+下行),较运力来看仍有提升空间。从价格来看,目前票价为:旺季上行65元/人,下行45元/人次;淡季上行30元/人,下行20元/人,改造后有望实现小幅上浮。

    多条索道业务全面推进,公司改革稳步向前。①此前公司在2016年6月合资设立万佛顶索道公司,重新打通从金顶和后山前往万佛顶的索道,实现景区小循环;此外,公司此前升级改造的金顶循环索道项目已于2016年9月开始营运,改造后运力几近翻倍。此次万年索道改造完成后,峨眉山景区索道业务已实现全方位升级,接待能力和运营体验均有大幅提升。②索道业务由于属于峨眉山传统主业且投资改造效果显著,因此公司管理层从此项业务入手,对景区管理进行逐步改善;景区小循环+外部交通大循环打通后完成基础设施建设,后续随着西成高铁10月开通,客流有望稳步增长。③公司2017年包括董事长在内多名高管更替,新管理层有望在费用治理、资产外延等方面做出积极改变。

    风险提示:索道建设进度不及预期,自然灾害影响景区客流。