泰格医药:2017H1业绩同比上升40%-60%,业绩继续恢复

公司业绩:公司发布业绩预告,预计公司2017H1净利润同比增长40%-60%,对应净利润区间为1.1亿元至1.3亿元。以此测算公司Q2单季度净利润为0.7亿至0.8亿元,YOY增长74%至115%,符合预期。

    业绩不断恢复:公司Q2业绩实现大幅增长,一方面是公司发行股份收购捷通泰瑞于5月19日完成交割,根据非公开发行方案中对过渡期损益的安排,捷通泰瑞上半年的业绩已实现幷表。捷通泰瑞2017年承诺净利润不低于4800万元,我们预计Q2向公司贡献净利润在1200万元左右。若不考虑捷通泰瑞的业绩贡献,我们预计2017H1公司原有业务实际同比增长9%至29%,其中Q2单季的原有业绩增速预计在43%至84%,在去年受临床自查政策影响造成的基期偏低以及今年临床试验项目进度的恢复下,公司Q2业绩增长十分明显。公司目前已开始走出业绩低谷,业绩将逐季加速恢复。

    预计Q3业绩增速将继续提升:我们认为CFDA自我核查政策对公司的影响将继续减弱,公司临床试验项目进度将会逐步恢复常态,叠加提价后新合同项目占比的提升,公司毛利率也将有所提升,另外考虑到药企对BE项目的开展逐步进入临床期,我们预计公司此部分项目的业绩也将会逐步体现;捷通泰瑞幷表,公司Q3业绩将会继续的到增厚;另外考虑到公司2016Q3业绩为CFDA临床自我核查政策推出后的最低谷,我们预计公司Q3业绩将会继续实现大幅增长,增速较Q2将会继续提升。

    盈利预计:公司作为国内CRO龙头企业,短期受临床监管核查影响,收入确认延迟,短期业绩受到了一定程度的影响。但我们认为随着政策影响的逐步减弱,公司项目进度的逐步恢复,公司2017年业绩将会得到较大的恢复,捷通泰瑞的幷表也将增厚公司业绩,幷且公司具备较多的BE基地资源,将在仿制药一致性评价中直接受益。另外,从长远来看,随着我国医药产业升级,创新药研发能力增强,公司将会长期受益于此。考虑到捷通泰瑞的幷表,我们上调盈利预测,我们预计公司2017/2018年实现净利润2.94亿元和3.82亿元,yoy分别为+109%及+29.8%,考虑增发股份上市,EPS分别为0.59及0.76元。目前股价对应的2017/2018年PE为41倍及32倍。公司业绩加速恢复,长期增长空间较大,我们维持买入的投资建议。