康欣新材:高端板材制造商,核心优势来自“低成本”

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈 日期:2017-07-04

随势而动,林木一体化的高端板材制造龙头:公司最早苗木起家,逐步向下游木材深加工延伸拓展,目前已经形成以集装箱底板、环保板为核心主业、同时拥有营林造林和优质种苗培育等业务的“苗林木”一体化业务体系。

    与德国共同研发的COSB产线是核心产能,可以灵活调整,既可以生产集装箱底板及其芯板,也可以通过调低性能参数生产普通的OSB民用环保板(低性能的产品加工时间短、用料少,实际产能可以扩大将近一倍)。

    突出的低成本优势,造就板材行业的“明珠”:人造板材本身属于一个低附加值产业,行业生产技术壁垒较低,小企业众多格局分散,毛利率普遍较低,且随着上游木材资源日益紧张,价格走高,成本端的压力使得毛利率下行压力较大。公司作为高端板材制造商,毛利率却稳定在40%左右的高水平,突出的盈利能力背后的核心是低成本、高性能。公司平均单位成本比其他竞争对手低约1000元/方,公司的低成本主要来自原材料(木材和胶水)以及人工成本,其中成本占比最大的是原材料部分。

    “集装箱底板+环保板”双轮驱动,产能释放下持续成长:公司底板产能继续扩张,客户持续拓展,作为龙头优先受益本轮景气回升,市占率将进一步提升。此外装配式建筑风起,消费升级趋势下,环保板切入民用领域大有可为,木结构房屋领域布局持续推进,成长可期。产能方面,随着箱板产能扩产,COSB产线也将可以调配更多产能生产民用环保板。

    投资建议:维持“买入”评级。公司集装箱底板业务已是行业龙头,受益今年行业景气回暖,叠加产能投放,有望大幅增长,同时环保板将保持快速增势,布局木结构房屋则将进一步打开成长空间。我们预计2017-2019年EPS分别为0.47、0.62、0.79元,当前股价对应PE分别为19倍、15倍、11倍,估值较低,维持“买入”评级。

    风险提示:集装箱底板需求回落,原材料价格上升,新业务拓展不及预期;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600076 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54