张家界深度报告:大庸古城项目助力公司发展进入新阶段

长远来看,公司接待客流仍有较大的提升空间。一是张家界市旅游资源丰富,近年来旅游市场景气度高且有望延续;二是张家界市政府积极发展全域旅游战略,在重点发展武陵源核心景区的同时大力促进市内东线、西线和南线旅游资源的开发与发展,有望扩大当地旅游市场规模;三是张家界周边高铁、公路加紧建设将给当地旅游市场带来极大利好,加之荷花机场扩建的完成为旅客量的增长带来的空间;四是公司新任管理层目标明确,提出要重视公司绩效,整合张家界市内优质资源,推动公司向百亿市值迈进。

    环保客运客流有望继续平稳增长。环保客运票价包含在武陵源核心景区门票价中,而武陵源核心景区作为张家界最著名的景点,在张家界市政策大力支持发展旅游业、交通逐步完善、旅游市场持续火爆的背景下,其客流也将保持增长的态势;同时,武陵源核心景区门票存在提价的可能性,因此公司环保客运业绩仍有提升空间。

    定增打造大庸古城项目,发力文化休闲游。公司定增募集12亿元打造大庸古城项目的事项已经获得证监会批准。预计大庸古城将于2018年9月建成开业,公司预计大庸古城建成后将实现年营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元,将大幅增厚公司业绩,且将助力公司从观光游向休闲度假游升级,增加公司的盈利增长点,有利于公司的长远可持续发展。

    控股股东增持,彰显发展信心。公司2017年6月15日的公告显示,2017年5月25日-6月5日,公司的控股股东经投集团累计增持数量3,684,274股,占公司股份总数的1.15%。基于对公司未来发展前景的坚定信心和对公司股票价值的合理判断,公司控股股东将在6个月内继续增持公司股份,最高不超过公司已发行总股份的2%(包含此次增持股份)。

    投资建议。预计公司在2017、2018年的EPS为0.23元和0.25元,对应PE分别为46倍和42倍,维持谨慎推荐评级。

    风险提示。天气不佳或导致景区客流不及预期,景区周边交通建设低于预期,大庸古城项目推进不及预期。