中科三环公司调研简报:特斯拉产业链标的,有望尽享行业红利

行业龙头地位稳固,业绩稳定增长。公司系国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商,是国内最早从事钕铁硼材料研究和生产的企业之一,技术领先,产品规模大、种类齐全,整体开工率维持较高水平,行业龙头地位稳定。

    公司2017 年第一季度实现营业收入7.97 亿元,同比增长0.78%;实现归属上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增长16.16%。

    进入特斯拉产业链,尽享行业红利。公司于2016 年10 月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,正式进入特斯拉产业链,也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。公司属于明确的特斯拉产业链标的,2016 年Q4 已有一些订单,目前持续生产中。特斯拉2015 年新能源汽车产量全球占比10%,Model 3 全球订单超过40 万辆,预计2017 年7 月试产9 月量产;2018 年目标产能50 万辆,2020 年实现model3 产能100 万辆。我们认为,随着特斯拉未来的逐步放量,将有望成为公司稳定的利润增长点,未来公司将有望尽享新能源汽车行业红利。

    携手日立金属,扩大生产规模。公司于2015 年6 月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”目前已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,已于今年4 月正式运营。初步预计一期产能2000 吨,二期产能4000 吨。公司与日立金属的合作有利于公司进一步扩大生产规模,奠定行业龙头地位。

    加大研发创新力度,核心技术优势明显。公司研发力度投入较大,目前已经成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作用,奠定了坚实的技术基础。

    盈利预测及评级。我们强烈看好新能源汽车前景,并对特斯拉Model 3 上路情况持乐观态度,公司作为明确的特斯拉产业标的,盈利前景广阔,其成长性将高于同行业公司。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元和0.65 元。公司未来业绩的高成长性、行业龙头地位也将对估值起到强烈支撑,我们给予公司2017 年 50 倍估值,未来6 个月目标价19 元,维持买入评级。

    不确定因素。新能源汽车放量不及预期,下游需求疲弱。