经纬纺机:国机并恒天,打开一片天

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏,郑积沙 日期:2017-07-03

事件:经国务院批准,中国恒天集团有限公司整体并入中国机械集团公司,成为其全资子公司。

    战略重组终获批,股东背景再加强。恒天整体并入国机获批,国机集团将成为公司实际控制人。国机集团作为央企巨无霸,实力更加雄厚、资源调动能力更强,产融结合模式助力公司业务加速开展,同时资本运作能力更强,外延扩张加强。

    甩掉包袱,轻装上阵。公司聚焦核心主业,剥离汽车业务,实现1.5亿的投资收益;同时公司放弃优先认缴上海纬欣出资权利,将增厚公司业绩不低于1.04亿元,甩掉包袱立竿见影。未来轻装上阵,公司及股东资源得以聚焦信托主业,叠加行业春风徐徐吹之,转型龙头强者恒强,17年有望凤凰涅槃。

    持股华大基因、入股恒大,固有业务投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效:1)间接持有华大基因896万股,成本价55.8元,华大基因已获得证监会IPO批文,上市指日可待;2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份,目前恒大正在筹划回归A股。二者成功上市后,考虑溢价效应,公司所持股份将收获极大浮盈,一旦释放,必将推动公司并表业绩越级飞升。

    行业复苏逻辑持续验证,全年收入拐点板上钉钉。1)融资成本持续提升、房地产正常融资快速收紧、存量债务接连到期的背景下,信托将是“最后”救命稻草,输血命门不会断也不能断;2)5月新增信托贷款1812亿,同比大涨14倍、环比增23%,占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩,由年初3175亿萎缩至5月的-278亿,且社融比重收缩至6%,表外融资搬家趋势明显,信托成为通道较量最大赢家。

    维持公司强烈推荐评级。基于:1)实际控制人资产重组获批,股东实力增强,资本运作能力更强;2)行业收入、规模趋势向上,中融信托转型龙头,业绩改善拭目以待;3)剥离汽车业务,轻装上阵;4)优化结构,持续处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善,采用分部估值法给予公司17年市值212亿,对应目标价30元,向上空间36%,对应公司整体29倍PE。

    风险提示:业绩不达预期。

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