广信材料:国内电子油墨龙头,打造感光材料领军者
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.8元。预计公司2017-2019年净利润为0.69/1.02/1.32亿元,EPS为0.43/0.64/0.83元,参考行业平均PE估值,给予公司60倍PE估值,目标价25.8元,首次覆盖给予“增持”评级。
专用油墨行业细分龙头,扩产脱瓶颈助力未来增长。公司产品主要为PCB专用油墨和特种功能性油墨两类,目前产能为6500吨/年,产能利用率超过100%。募投项目年产8000吨感光新材料将于17年底投产,有效解决产能瓶颈制约公司发展的问题。PCB高端市场被日本太阳油墨把持,PCB产业转移带来的上游材料进口替代空间巨大。
特种油墨品种齐全,未来空间广阔。特种油墨为公司重点研制的新型油墨产品,具有高利润、高技术门槛的特点。公司目前已与富士康接触,并按要求完成了金属精密加工保护油墨相关配方设计及测试,有望成为新iPhone供应商;同时LED油墨技术已达到国际先进水平,产品实现批量生产,进口替代潜力巨大;其他特种油墨研发已在客户试用阶段。特种油墨业务将为公司未来的业绩提供新的增长点。
收购国内紫外涂料龙头江苏宏泰,致力于成为感光材料领军者。公司定增6.6亿收购国内紫外光固化涂料领域龙头江苏宏泰,宏泰承诺公司2017-2019年业绩净利润分别不低于4800、5500、6200万元。江苏宏泰紫外涂料主要应用于消费电子和汽车,在国内手机紫外涂料领域市占率第一,车用涂料正在拓展海外客户。公司与江苏宏泰强强联合后有望共享技术和客户资源,协同效应显著。
风险提示:产品价格下跌、下游客户开拓不顺、宏泰并购受阻。