东方锆业公司跟踪报告:IMAGE将投产贡献业绩,融资推动公司高端锆产品布局

2018年公司锆矿贡献业绩将大幅提升。我们预计,公司2018年业绩大幅增长主要体现在3个方面。首先,根据17年6月1日公告,公司持股42%的矿山IMAGE计划将于2018年3月出产第一批矿产品。根据伟伦澳州矿业投资统计,该项目8年寿命,预计2018年出产36.5万吨重矿,其中包括8.1万吨锆英砂和19.3万吨钛铁矿,将增厚2018年利润。其次,锆英砂行业目前库存偏紧,供给约比需求短缺约10%,在此背景下5月23-25日ILUKA,Tronox和海南文盛相继涨价,涨价幅度分别为130美元/吨,150美元/吨和500元/吨。我们估计还有15%-20%涨价空间,均衡价格为1300美元/吨,因此,锆英砂涨价将进一步提升IMAGE盈利能力,提升公司2018年利润。第三,公司5月11日与国富锆钛签订购销协议,向国富销售处理后钛铁矿重矿物1000万美元(约合人民币7000万元),由于是销售尾矿,所以利润率水平高,该部分销售预计2017年底或者2018年上半年实现,增强盈利能力。

    有望获得3亿融资,发展陶瓷背板。公司6月份公告两笔融资方案,一笔是6月13日转让对全资子公司朝阳东锆2.02亿元债权,转让价格为人民币2亿元;另一笔是6月27日董事会通过《关于公司以融资租赁方式进行融资的议案》,拟用部分设备与安徽中安开展售后回租融资租赁业务,融资金额不超过人民币1亿元。公司16年公告募资发展陶瓷背板,后方案虽然未通过,但是公司仍然将陶瓷背板作为未来发展重点。两笔融资累计将为公司带来3亿资金,预期将有力推动公司陶瓷背板业务发展。

    盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.09元,0.34元和0.36元。可比上市公司小金属企业18年平均预测PE为67.7倍。考虑锆行业景气度持续提升,同时陶瓷背板有望增厚业绩,给予公司18年40倍预测PE,目标价13.6元,“增持”评级。

    风险提示:财务风险,上游资源开采不达预期,治理结构风险。