跨境通:建立管理层利益共同体,保证业绩可持续增长

实际控制人转让股份绑定并激励优秀经营人才。前海帕拓逊为公司重要子公司,邓少炜带领深圳前海帕拓逊的经营团队持续创造佳绩,2016年贡献收入12.89 亿元(占比15%),同比177%,贡献净利1.14 亿元(占比27%),同比157%,预计前海收入17H1 保持100%以上增长。

    彰显经营人才对公司发展和业绩增长信心。

    本次协议转让股份的价格18 元处于股价历史高位,彰显前海帕拓逊经营者邓少炜对公司未来发展和业绩的信心。1)环球易购服装出口扭转下滑局面,电子出口维持高增长。服装主站的整顿调整完成,预计服装业务收入17 年恢复正增长;电子主站gearbest 依托有效流量增长保证环球易购电子出口业务高增长,预计环球易购电子业务收入17 年维持100%左右高速增长;前海帕拓逊出口电子产品评价好、线上店铺经营稳定,预计其收入17 年保持100%左右增长。2)6 月22 日公司拿到收购优壹电商过会批文,优壹电商17-19 年承诺净利润1.34 亿、1.67 亿、2.08 亿,预计今年并表4~5 千万净利润;优壹电商有望通过协同效应提高公司“五洲会”进口O2O 业务盈利能力。

    投资建议:我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务内生高增长,以及规模效应带来的经营成本下降,预计公司17/18/19 年EPS分别为0.49 元、0.85 元、1.19 元,对应PE 为43/25/18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:自营网站流量增长放缓;国外各国进口政策变化。