博雅生物:浆站拓展有望取得突破,公司未来或将成为国内血制品采浆量、吨浆利润双料冠军

预计下周两个浆站将正式获批,未来2 年公司或有望合计获批15 个左右浆站,公司浆站拓展能力行业内首屈一指。博雅生物核心经营团队执行力非常优秀,2015-16 年公司即实现浆站数量翻倍(由5 个增长至10 个),初步展露其彪悍浆站拓展能力。

    随着公示期结束,公司大概率将在下周新增获批广昌、乐安两个浆站(年内公司仍有望再次获批新浆站)。展望未来2 年,我国预计公司将在江西省、西南部分省合计新增获批15 个左右浆站,从而驱动自有浆站达到25 个左右,未来稳态采浆量将超1000 吨。

    广东丹霞明年或将启动注入,公司届时有望成为行业内浆站数量最多、稳态采浆量最大的第一巨头。广东丹霞目前已被公司大股东高特佳集团收购99%股权,我们预计明年或将启动注入。

    丹霞现有25 个浆站(17 个浆站+8 个分站)且未来仍能继续获批浆站,注入后博雅生物浆站数量有望超50 个、实现采浆量超2000 吨,公司采浆量亦有望成为国内血制品企业第一巨头!(公司目前已是国内血制品企业中吨浆利润冠军!)丹霞GMP 证书有望在年底前拿回,驱动组分调拨有望在年前获批,公司下半年催化剂众多、并将实质性增厚公司18 年利润。

    由于铝离子含量超标等生产工艺问题,广东丹霞GMP 证书于今年5 月份被广东药监局收回。我们预计,公司正积极改进生产工艺,预计今年年底前有望重新拿回GMP 证书,进而驱动丹霞组分调拨年底前获批,实质性增厚公司18 年业绩约7000 万。

    盈利预测:不考虑此次组分调拨影响,我们预计公司17-19 年净利润分别为3.78 亿、5.27 亿、6.91 亿(如考虑组分调拨影响,公司18 年净利润有望达6 亿左右),公司EPS 分别为0.94元、1.31 元、1.72 元。维持公司一年期合理股价53 元,对应17 年估值约56 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:血制品后续提价不顺畅;浆站拓展不达预期。