通鼎互联:管理重协同、业绩后劲足、持续发展可期

管理重协同,打造核心竞争力。通鼎互联深耕通信行业多年,与国内三大运营商形成了稳定的业务合作关系。近年来,公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型,基本完成了通信设备、互联网安全和移动互联网业务等新的业务方向的布局拓展。前华为高管的加盟,出任总经理,将进一步在各子公司协调发展、搭建良好协同效应,管理团队和人才结构的优化上发力,形成优势互补、构成合力,以快速促进公司核心竞争力产品的打造和进一步发展。主业稳中有升,新业务发展超预期。光纤光缆业务维持高景气度,目前公司光棒产能在200-300吨,年底前具备300吨产量,公司和康宁保持良好的光棒采购合作,自产和外购基本能够满足光纤光缆3000万芯左右的公司定位水平。子公司百卓网络、瑞翼信息、微能科技业务发展符合及超预期。其中百卓网络(互联网安全业务等)承诺2017-2019年实现的扣非后净利润将不低于9,900、13,700和15,500万元,结合目前公安网络安全的业务超预期,我们预计百卓网络年底会带来更多的业绩贡献。

    业绩后劲足,确保持续稳定增长。公司2016年营业收入达41.43亿,同比增长14.82%,归母净利润5.39亿,同比增长110.55%,2017Q1营业收入达8.89亿,同比-9.29%,归母净利润0.88亿,同比增长1.43%。结合公司光纤光缆业务稳中有升,子公司百卓网络、瑞翼信息、微能科技业务发展符合及超预期,考虑整个行业ODN业务有盈利下降的风险,我们预计2017H1归母净利润将与去年持平,2017年全年归母净利润相比2016年将有20-30%的增长。公司两条主线方向并头发展,考虑互联网安全,移动互联网、流量及数据经营业务的持续向好,我们预计未来几年公司毛利率将会有一定增长,会进一步增厚公司净利润,公司净利润持续增长可期。

    投资建议:预计公司2017-2019年每股收益为0.54元、0.71元、0.97元,对应PE为25.13倍、18.87倍、13.88倍,给予公司30倍PE估算,对应目标价位16.2元,首次给予公司增持评级。

    风险提示:运营商集采不确定性风险。