牧原股份:第三期员工持股计划点评:员工持股,彰显信心!

1、员工持股计划,彰显信心。

    本次员工持股计划参与人数合计不超过 5,000 人,包括1)公司董事、监事和高级管理人员7 人,合计认购不超过 4,000 万元。2)公司及子公司员工合计不超过 4,993 人,合计认购不超过 26,000 万元。高管和员工的参与, 彰显公司全体员工对未来几年业绩增长的良好信心。

    2、产能快速扩张,以出栏规模穿越周期。

    2017 年,由于国内环保政策收紧,散户大规模退出养殖,导致补栏进程缓慢。虽然PSY 的快速提升部分弥补了能繁母猪产能的不足,但是猪价下行周期却被拉长。我们预计,2017 年生猪均价约16.5 元/公斤。照此推算,公司2017 年头均净利约500 元,2017 年公司生猪出栏规模快速增长,预计出栏生猪600 多万头。则盈利将达30 多亿元,有望继续实现增长。

    3、短期猪价反弹支撑股价,产能快速增长是长期成长逻辑。

    猪价主导股价走势,6 月生猪出栏数量下降,出栏体重减少,季节性需求启动,猪价有望环比上涨,成为股价支撑。长期来看,公司管理能力,资本支撑产能扩张,是公司长期成长动力,具有长期投资价值。

    投资建议:产能快速扩张弥补了猪价下行的不利影响,超长猪周期下猪价高位震荡为业绩增长创造条件。预计2017-2019 年, 公司净利润分别为32.59/29.73/38.53 亿元,同比增长40.36%、-8.78%、29.61%,对应EPS 分别为2.81/2.57/3.33 元/股,给予12 倍PE,目标价34 元,维持“买入”评级。

    风险提示:猪价不达到预期。