华兰生物:生物产业全布局的血制品行业龙头

华兰生物---盈利能力持续走强的国家大型血制品企业。公司成立于1992年3月,2004年在深交所挂牌上市,是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。血制品为公司主要业务收入来源,近几年公司盈利能力持续增强。血制品行业景气度良好,集中化是未来发展趋势。

    我国血制品供不应求,行业景气度良好。2015年国内血液制品市场规模由2011年109亿元增加至165亿元,近五年年均复合增长率为17.8%,远高于全球与国内医药行业整体增速。预计到2019年市场规模有望增长至557亿元。

    政策推动,供需市场双提升。浆站审批加速,医保目录适应症扩大及药品价格放开均推动了血制品市场空间的提升。

    规模、技术研发是核心竞争力,集中化是发展趋势。

    国内血制品龙头,疫苗、单抗产业后起之秀。

    综合实力强,公司是国内血制品龙头。公司浆站数及采浆量,血制品品种数目及研发技术实力均属行业领先,是国内血制品龙头。

    研发与市场实力渐显,公司是疫苗行业后起之秀。作为中国疫苗企业的后起之秀,公司疫苗市场份额不断提升,疫苗业务是公司新的重要利润增长点。

    积极研发布局,分享百亿单抗市场。国内单抗市场增速维持在20%-30%,远超过医药工业增速。预计,2020年中国单抗市场规模可达280亿元。目前公司正积极推进单抗研发项目,布局分享百亿单抗市场。

    自建营销团队,全程把控产品安全。

    投资建议:公司是国内血制品行业龙头,疫苗业务逐步起色,单抗产品研发稳步推进,未来将逐渐形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。基于公司血制品维持稳定高速增长,疫苗行业与公司疫苗自身增长情况,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.03元、1.40元和1.76元,以6月29日收盘价计算,对应的PE分别为35.6倍、26.1倍和20.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    同行业估值比较:对比同行业多家公司的每股收益及估值情况,公司估值均低于同行业公司以及行业平均水平。

    风险提示:产品安全风险;浆站监管风险;行业政策风险;产品价格波动风险;研发未达预期风险