科融环境:拟收购危废资产,环保再添新拼图

事件:公司与江苏永葆环保科技有限公司(永葆环保)全体股东签署了框架协议,拟以现金3.85亿元收购永葆环保70%股权。对此,我们点评如下:

    低价收购危废资产,环保业务再添新拼图。永葆环保是一家专业从事危险废弃物无害化处置、综合利用以及水污染治理的公司,形成了包括聚氯化铝产品、高效复合混凝剂、聚氯化铁产品、除氟剂等一系列危废资源综合利用产品的产品线。公司拥有废硫酸、废盐酸处理资质合计12万吨/年,含铝污泥处理资质4.5万吨/年,油/水、烃/水混合物或乳化液资质1.5万吨/年,预处理矿物油资质0.5万吨/年,危废处理资质合计18.5万吨/年。2016年永葆环保实现营业收入7808万元,同比增长51.47%;实现净利润3141万元,同比增长977.80%。根据框架协议,永葆环保承诺2017、2018年扣非净利润不低于4500万元、5500万元,对应2017年估值仅12倍。若能成功收购,公司环保业务将增加危废拼图,创造新的增长点。

    密集签署战略合作协议,深耕河南水务市场。6月份,公司先后与河南省叶县人民政府、河南水利一局、河南水利投资集团签署战略合作框架协议。其中,叶县环境综合治理项目总投资5亿元,与河南水利一局、河南水利投资集团的合作涉及河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目。公司与河南水利投资集团的合作期限为30年,项目投资金额预计约200亿元。河南水利一局、河南水利投资集团分别隶属于河南省水利厅和河南省政府,二者作为河南省地方国有企业,在承接河南省水利水务项目方面具有地域和资源优势。通过与河南省地方国企合作,公司得以深度参与河南省水务市场,大大拓展业务范围。

    新股东高规格增持,股权激励显信心。2016年6月,天津丰利收购公司控股股东杰能科技91.96%股权,成为杰能科技控股股东,公司实际控制人变更为毛凤丽。实际控制人变更后,公司推出了股权激励,共向董、监、高、中层管理人员、核心业务(技术)人员、子公司主要管理人员等合计182名激励对象授予1268万股股票期权。行权条件为:2017、2018年净利润不低于1.5亿、1.85亿。今年4月,公司进一步推出高规格增持计划:董事长毛凤丽及公司董、监、高拟增持金额在1~10亿元之间,增持价格上限15元/股。公司股权激励设置较高的行权条件,同时管理层高规格增持彰显对未来发展信心。公司2017年一季度实现净利润2629万元,同比扭亏并大增265.40%,变化由此开始。

    投资建议:首次覆盖给予增持评级!预计公司2017~2018年净利润为1.6亿、2.0亿。公司当前市值56亿,对应估值分别为35倍和28倍。公司拟低价收购危废资产显著增厚业绩,深耕河南水务市场静待项目落地,股权激励及高规格增持计划彰显信心,一季度业绩扭亏为盈,变化由此开始。首次覆盖,给予增持评级!

    风险提示:项目落地不及预期。