隧道股份:市外、海外业务加速扩张,差异化战略积极承接PPP

上海国企改革动作频频,公司国改预期强烈。

    上海作为国企改革最前线,近年来的成绩有目共睹。公司董事长曾提出“‘混合所有制’就是今后我们的方向”、“通过引进战略投资者,提升国际思维和国际视野”等观点,公司国企改革预期较强。

    市外业务加速扩张,积极布局全国市场。

    城市轨道交通仍然有巨大的市场空间,未来轨道交通的投资热点将从一线城市转向二三线城市,二三线城市是公司传统的城市轨道交通业务市场,公司有望受益。公司是市外业务开拓最成功的地方建筑国有企业之一。公司市外业务连续四年新签订单收入比超过170%,说明目前公司手中市外业务订单充足。集团已经定下了2017年公司在市外10个市场营收和新签合同双双达到20亿的目标,集团市外业务绝大部分由公司承接,预计今年上海市外业务会加速扩张。

    PPP模式初见成效,BOT项目经验助力转型。

    2016年公司新签PPP合同约131亿元,但公司仍认为自身“PPP市场策略有效性不足,发展疲弱”。17年公司利用差异化优势大力承接PPP项目,目前订单已超16年总额。预计未来会继续和地产公司合作,采取联合体方式竞标。公司的PPP项目大多集中在经济发达地区或大中城市,说明公司采取了质、量并重的发展模式,最大程度降低了风险。公司之前在承接BOT项目中取得了成功,并培养了出众的运营能力,有利于公司拥抱PPP模式。

    立足东南亚走向世界,一带一路助力海外扩张。

    借一带一路的“东风”,大力拓展海外业务是公司未来的发展重点。2016年公司新签海外业务合同约53亿元。公司在大力发展三大传统海外市场(新加坡、港澳、印度)的同时,积极寻求进入马来西亚、英国、越南等市场。公司已经提出了到2020年海外业务营收占总营收20%的目标。公司为保障海外业务目标的实现,已采用试点海外三级管理等措施。

    投资建议。

    公司发挥自身差异化竞争优势,上海市外业务持续向好,海外业务拓展顺利。公司与大地产商合作承接PPP项目,能持续给公司带来大量订单。公司已定下今年及未来增长目标,整体稳中有进,体现了公司对未来的信心。未来国企改革事项或有突破。综上所述,公司经营情况良好,维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS为0.60、0.68、0.77元/股,对应PE为17、15、13倍。