西王食品更新报告:定增过会将助降财务费用,保健品看点十足

定增顺利过会,若完成有助降低公司财务费用,提升盈利能力。渠道建设、营销创新、新品引进三管齐下,保健品国内销售有望实现翻倍增长,带动板块实现20%增长。

    投资建议:维持公司2017-18EPS预测0.95、1.24元,参考可比公司给予公司2017年30倍PE,维持目标价29.74元,维持增持。

    公司定增已过会,若顺利完成后有助降低公司财务成本。公司前期并购Kerr资金主要来自短期借款,其成本较高,致公司2017Q1业绩略低于市场预期(其中2017Q1财务费用达6400万)。目前定增已通过证监会审核,若顺利完成,增发资本将置换前期高成本短期借款,保守预计将节约财务费用1亿元左右,公司盈利能力有望显著提升。

    渠道建设、营销创新、新品引进三管齐下,保健品销售有望爆发。目前公司对Kerr旗下保健品业务整合已基本完毕,下半年将加速开拓国内市场。渠道方面,公司近期与阿里健康达成合作协议,一方面将利用后者平台优势,提升线上曝光度、渗透率,同时有望进入阿里健康发起的中国医药O2O先锋联盟的线下药店。营销创新方面,公司5月份赞助大连马拉松比赛,Muscletech代言人NBA球星维斯布鲁克下半年亦有望来华,品牌知名度有望进一步提升。同时公司加速引进新品,目前SixStar天猫旗舰店已上线,预计未来公司其他产品如Hydroxycut等亦有希望进入中国市场。产品、品牌、渠道三管齐下,预计2017保健品业务国内销售将翻倍增长,有望带动保健品板块整体实现20%增长。

    小包装食用油销量回暖。受2017春节时间较短等因素影响,公司一季度小包装食用油销量不达预期。而近期豆油价格呈上升态势利好玉米油销售,叠加公司加大推广力度,预计上半年小包装食用油有望恢复正增长,全年小包装食用油销量有望实现15%增长达20万吨左右。

    核心风险:区域系统性金融风险,食品安全发生的风险。