万达电影:多项合作推进,电影巨头布局全球电影生态圈

事件:公司近日举办万达之夜活动,万达电影总裁宣布公司发展计划:包括管理8000万名会员、三巨头联手打造全产业链的IP+、培养优质导演、编剧的“菁英+”等,打造以万达为核心的“W+”产业链新升级,同时随着W+的发展壮大,万达或将成为真正意义上的全球电影生态圈企业。

    2017上半年票房小幅超预期。2017年上半年剔除服务费后票房为252.5亿元,相较于2016年的245.9亿元,同比小幅增长了3%。由于2016年Q1票房含票补,仅对比2016Q2来看,2017Q2票房118亿元,同比增长17%,预期2017年下半年票房仍将保持健康稳定的增长。

    电影行业整体增速下滑,万达院线保持龙头地位逆势扩张。总体票房增势放缓,2016、2017H1万达院线的票房和观影人次市占率分别保持13%、11%,连续8年位于全国第一。2016年新增影城超100家,新增银幕同比提升40%。截止2017年6月,万达已经拥有全球1.5万块荧幕,全球电影终端份额超12%。2016年营收112亿元,同比增长40%,实现净利润13.7亿元,同比增长15%。

    “IP+”深度布局影剧漫、“菁英+”培养电影人才,整合资源打造完整电影生态圈。内容方面,与腾讯、阅文成立合资公司,全系列开发IP;与新媒诚品等推进影剧游联动模式;签约株式会社小学馆集英社制作公司等,以期打造中国动漫IP。人才方面,合作培养青年编剧、导演,计划3年培养超100名编剧。影视方面:公司与恒信文化等签约,对方承诺为投资提供优质影视作品;与派拉蒙签约成为《变5》中国首席营销合作伙伴;与招行信用卡中心、滴滴出行签约,在营销方面互利共赢;与凤凰传奇影业等签约,享受优先合作权;管理开发8000万会员。预计通过深度布局IP、整合资源,公司将打造完整电影生态圈。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.58元、2.01元、2.49元,归母净利润18.60亿、23.64亿、29.28亿。通过可比公司一致性预期情况,给予万达影视36倍估值,17年市值预计669.96亿元,对应现有股本11.74亿股,股价约为57.07元。维持“买入”评级。

    风险提示:票房增速或放缓;电影市场竞争加剧;合作伙伴业务推进或不及预期。